雅戈尔重操服装主业:剥离投资 还能靠卖西装赚钱吗?

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“美国有耐克,德国有阿迪,杨格完全有能力成为这样一个群体。”在5月20日的股东大会上,雅戈尔董事长李如成再次表达了重返主要服装行业的计划。今年是雅戈尔成立40周年。4月30日,雅戈尔宣布将实施为期11年的“三驾马车”(服装、房地产、投资)发展战略进行调整,投资业务将被剥离。

雅戈尔将重新关注主要服装行业,房地产将成为唯一的副业。“雅戈尔在20世纪90年代高速发展,2010年后基本进入徘徊期,甚至没有任何增长。经过一段时间的思考,我们认为杨格仍然有很好的成长空间。”2018年底,李如成在接受《经济观察报》采访时说,“现在房地产市场开始变化,国家正在进行大调整。我们没有太多的判断余地。黄金时代结束了。金融投资风险也非常高。虽然我们的一些项目有相对较好的回报,一些项目有一定的风险,一些项目投资周期长,收益不稳定。从工业角度来看,我们已经完成了提升服装品牌和产品的计划。年轻人应该说是这个行业中的一个以公司为基础的企业。”

[服装业的巴菲特/S2/]

李如成用了近30年的时间将一家乡镇服装企业打造成为中国第一个男装品牌。然而,在雅戈尔市值飙升的那些年,主要服装业务的表现并不像主要业务那样。相反,利润更高的房地产和投资副业占据了更重要的地位,尤其是利润贡献最大的投资业务。

雅戈尔参与金融投资始于1999年。雅戈尔当年投资3.2亿元成立中信证券(20.070,-0.26,-1.28%)有限公司,持股9.61%。1999年至2005年,雅戈尔还先后投资了多种股票(4.230,-0.21,-4.73%)、易科科技(后更名为汉马工业)、联创电子(10.000,-0.60,-5.66%)、宁波银行(21.960,-0.10,-0.45%)等。2005年,股权分置改革全面展开。资本市场进入快速发展时期。雅戈尔金融资产市值快速增长,一次突破200亿元。

2007年,雅戈尔出售中信证券4506.56万股,实现投资收益16.51亿元,占雅戈尔当年净利润的一半。2009年,杨格减持中信证券、海通证券(12.580,-0.15,-1.18%)和金马证券,获利约18.6亿元。2015年,中国平安(77.110,-0.39,-0.50%)、广股和金正大(3.820,-0.13,-3.29%)股价上涨5.36亿元。

投资中信证券带来的高回报让李如成非常喜欢投资中信证券。中信股份上市前后,雅戈尔通过二级市场购买中信股份145,500股,参与新股认购,占中信股份总股本的4.99%,总投资成本170.62亿元。然而,互联网赚钱,这一投资未能重现中信证券的高收益率。中信股份股价2016年下跌16.92%,雅戈尔投资业务净利润同比下降39.24%。在2017年年报中,雅戈尔计提中信股份资产减值准备33.08亿元,其中投资业务净利润为-16.89亿元,同比下降201.95%。

此外,雅戈尔投资业务的另一个“挫折”是金田铜业。2008年3月,雅戈尔在金田铜业申请首次公开募股之前,以每股3.6元的价格接受了3.05%的股份。然而,金田铜业在10年内三次未能触及a股。2018年9月,在新三板上市的金田铜业再次冲击a股。该公司自2017年11月13日起暂停交易。停牌前市值为35.96亿元。雅戈尔的股份现在市值约为1.1亿元,仍远低于10年前1.33亿元的投资成本。

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尽管两次投资都不成功,雅戈尔的投资部门在过去6年的4年中贡献了“三驾马车”中最高的净利润百分比。据记者统计,雅戈尔2014年、2015年、2016年和2018年在投资领域的净利润分别为24.25亿元、27.27亿元、16.58亿元和17.89亿元,分别占全年净利润总额的76.60%、62.39%、44.97%和48.9%,此外还有-4.89亿元和-168.8亿元的亏损"什么不是主要业务,赚钱是我的主要业务."李如成在今年的股东大会上表示,但早些时候的一项声明使扬格成为三驾马车历史上利润最高的投资。

4月30日,雅戈尔发布了《投资战略调整公告》。公告称,为了实现价值最大化的目标,公司计划对其发展战略进行重大调整。今后,它将进一步关注其主要服装行业的发展。除战略投资和继续履行投资承诺外,公司将不再对非主要行业进行金融股权投资,并将选择处置现有金融股权投资项目的机会。对于现有项目,雅戈尔除了履行原有投资承诺外,还将根据不同的投资特点,采取二级市场减持、协议转让、到期后退出、上市后退出等不同策略,适时处置。

在股东大会上,李如成解释了放弃投资行业的主要原因。首先,中国证监会限制了股权投资的退出,这种退出越来越困难。这给雅戈尔带来了巨大的压力。第二,由于新会计准则的实施,投资业务的损益受到所持金融资产股价波动的很大影响。第三,很难用现金监督投资团队。

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